智信创富 2019 年 11 月投资报告

尊敬的投资者：

      感谢各位对我司智信创富的支持！以下是 2019 年 11 月的投资报告。

一、11 月行情和投资操作回顾

      本月市场表现，上证指数下跌 1.95%，深证成指下跌 0.55%，沪深 300 下跌1.49%，创业板指下跌 0.38%。

      11月初市场出现小幅回暖，一度突破 3000 点，但随后有所震荡回落，指数跌破半年线并持续缩量，月底更是跌破 2900 点和年线，走势持续趋弱。板块方面，建筑材料、电子、钢铁、汽车等板块小幅上涨，而农业、纺织服装、通信、非银金融等板块领跌。

      操作上，我们保持防御型的持仓结构，产品运作稳健。

二、11 月宏观经济和重点关注行业情况

2.1经济继续回落

      投资增速略有回落，1-10 月份全国固定资产投资增长 5.2%，环比回落 0.2%；制造业投资增速略有回升，1-10 月制造业投资增长 2.6%，环比增长  0.1%；房地产投资依旧保持较高水平，1-10 月全国房地产开发投资同比增长 10.3%，环比回落 0.2%； 基建投资继续反弹，1-10 月基础设施投资同比增长 4.2%，环比回落 0.3%。

      10 月社会消费品零售总额同比增 7.2%，环比回落 0.6%，再创新低。10 月汽车类消费同比下降 3.3%，比 9 月回落 1.1%，拖累社会消费品增速，除汽车以外消费总额同比增长 8.3%，比 9 月回落 0.7%。

      10 月出口  2.1%，出口回暖，略高于市场预期。中美贸易摩擦升级对出口负面影响较大，10 月份对美出口同比减少 14.47%，降幅收窄 4.75%。10 月欧元区制造PMI、日本制造业 PMI 分别为 46.9%和 48.5%，仍处于荣枯线内，景气收缩必然导致需求减少。

      总体来看，10 月经济仍然偏弱，经济面临下行压力的总体局面没有改变，仍将可能保持稳中趋降格局。而统计局最新公布的我国 11 月制造业 PMI 也有所回暖，预计11 月份以及年底经济或适度走稳。

 2.2北向资金持续流入，资金面保持平稳格局

      10 月 M2 同比增长 8.4%，环比持平；10 月新增人民币贷款 6613 亿元，比上年同期少 357 亿元；10 月新增社会融资 6189 亿元，比上年同期少 1185 亿元。M2 表现平稳，人民币贷款和新增社融有所减少，略低于预期，实体需求有待观察。

      从沪港通数据来看，11 月北向资金净流入为 604.38 亿元，已经连续六月呈现出净流入态势，海外资金继续趋于积极。海外资金持续流入，有助于给市场资金面带来 帮助。

      总体来看，10 月份信贷数据平稳偏差，央行降准带来的影响有待观察，11 月份市场资金面维持平稳。而从 12  月份来看，随着美联储释放宽松货币政策，全球流动性宽松预期仍较高，在此背景下国内货币政策仍保持略偏积极，资金面继续偏宽松格局。

2.3重点行业情况

      医药。11 月 28 日，国家医保局正式公布了 2019 医保谈判准入名单，新增产品平均降幅达  60.7%，续约产品降幅达  26.4%，谈判成功的药品多为近年来新上市且具有较高临床价值的药品。从前两次谈判进入医保目录后续两年样本医院数据来看，以价换量后绝大部分品种均获得销售额的正面提升。总体来看，医保资金腾笼换鸟进一步深化，医保目录调整突出临床刚需品种，尤其是高临床价值的优质创新药未来将持续受益。建议关注此次有创新药新品种纳入及续约品种价格降幅可控的上市公司：恒瑞   医药、丽珠集团、中国生物制药、药明康德、迈瑞医疗、华兰生物、大参林等。

      新能源。中电联发布了 2019 年 1-10 月份的电力运行简况。光伏前十个月光伏新增装机并网容量 17.14GW,预计 2019 年全年并网在 30GW。风电前十个月风电新增装机并网容量 14.66GW，预计 2019 年全年风电装机容量在 26GW 以上。从风电投资额来看，前十个的风电投资总额 708 亿，同比增长 79.24%，风电投资与并网之间存在延迟，主要是国网为了控制弃风率控制并网节奏导致。

      中电联公布的前十个月的表观并网数据不太乐观，相关个股三季度业绩数据也略  低于预期，但是从产业链数据来看，2020 年可以预见光伏和风电行业的景气度依然较高，建议重点关注隆基股份、明阳智能、金风科技。

      消费。猪肉板块，猪价冲高回落，多地生猪价格已经回落至 30 元/公斤左右，春节前消费可能会带动猪价反弹。白酒板块，消费是最终稿出台，白酒消费税未作调整。

三、后市展望

      从经济面来看，整体仍处于稳中趋降格局。首先，全球经济趋弱格局不变， 然后，国内公布的 10 月各项数据整体偏弱，显示出经济仍有下行压力。而最新公布的 11 月份制造业 PMI 为 50.2%，再次回到荣枯线上方，应当来讲是大幅超出市场预期， 生产指数和新订单指数为 52.6%和 51.3%，这方面数据预示经济面可能企稳向好，但需要11 月各项数据的验证。

      在资金面来看，随着美联连续多次降息，全球整体流动性宽松，在此背景下国内货 币政策表现偏积极，IPO 融资、大小非减持、解禁压力仍然较重，但北向资金持续流入也带来增量资金，预计 12 月份资金面继续平稳。

从盘面上来看，市场在 11 月份整体呈现震荡回落态势，量能持续缩减，核心资产也出现较明显的回调。目前上证指数 PE13.89 倍，估值仍然合理偏低，同时市场大幅缩量，市场下跌动能不足，部分处于高速成长期行业的龙头企业后市投资机会依然明显。

      在操作策略上，我们继续着眼于优质标的的长期投资机会，持仓结构偏重于防御稳健型，梳理来年估值切换个股，把握优质个股的回调机会，力争在后市行情中取得更好收益！

深圳市智信创富资产管理有限公司

2019 年 12 月 6 日