智信创富2019 年10 月投资报告

尊敬的投资者：

感谢各位对我司智信创富的支持！以下是2019 年10 月的投资报告。

一、10 月行情和投资操作回顾

本月市场表现，上证指数上涨0.82%，深证成指上涨2.00%，沪深300 上涨1.89%，创业板指上涨2.69%。

10 月初市场迎来震荡反弹，指数一度突破3000 点，但随后冲高回落，经济数据偏弱以及新股发行节奏加快对市场有所抑制，市场量能持续萎缩，最终指数弱势震荡至月末。板块方面，农业、家电、医药、银行等板块上涨，而有色、军工、钢铁、机械等板块有所走弱。

操作上，我们在调整了持仓结构，加大了稳健类金融股的持仓比例。

二、10 月宏观经济和重点关注行业情况

2.1 经济继续回落

投资增速略有回落，1-9 月份全国固定资产投资增长5.4%，环比回落0.1%；制造业投资增速继续触底，1-9 月制造业投资增长2.5%，环比回落0.1%；房地产投资仍显韧性，1-9 月全国房地产开发投资同比增长10.5%，环比持平；基建投资继续反弹，1-9 月基础设施投资同比增长4.5%，环比加快0.3%。

9 月社会消费品零售总额同比增7.8%，稍有企稳回升。9 月汽车类消费同比下降2.2%，比8 月收窄5.9%，拖累社会消费品增速，除汽车以外消费总额同比增长9.0%，比8 月回落0.3%。

9 月出口数据低于预期，外贸形势较为严峻。中美贸易摩擦升级对出口负面影响加大，9 月份对美出口同比减少19.22%，降幅继续加大。9 月欧元区制造PMI、日本制造业PMI 分别为45.6%和48.9%，环比8 月均有所下降，景气收缩必然导致需求减少。

总体来看，考虑全球经济趋弱格局，经济面临下行压力的总体局面没有改变，仍将可能保持稳中趋降格局。社科院最新发布的《经济蓝皮书夏季号》认为，预计2019下半年中国经济增速为6.1%，全年中国经济增速为6.2%。考虑经济韧性以及管理层逆周期调控力度加大，预计四季度经济有望逐步走稳。

2.2 北向资金持续流入，资金面继续偏宽松格局

9 月M2 同比增长8.4%，较上月回升0.2%；9 月新增人民币贷款1.69 万亿元；9月新增社会融资2.27 万亿元，比上年同期多1383 亿元。信贷数据总体表现有所回暖，显示出实体需求有所提升。

从沪港通数据来看，10 月北向资金净流入为320.49 亿元，已经连续五月呈现出净流入态势，海外资金继续趋于积极。而11 月份A 股纳入MSCI 比例将进一步提升到20%，有望带来近千亿资金配置需求，有助于给市场资金面带来帮助。

总体来看，9 月份信贷数据有所回暖，央行降准带来的影响仍在进一步释放，10月份市场资金面维持平稳。而从11 月份来看，随着美联储释放宽松货币政策，未来全球降息预期仍较高，在此背景下国内货币政策仍保持略偏积极，资金面继续偏宽松格局。

2.3 重点行业情况

三季度披露收官，农林牧渔、国防军工、非银金融、机械设备、建筑材料等行业三季报扣非归母净利润增速居前；国防军工、机械设备、电气设备、通信、传媒等三季报扣非归母净利润增速较中报明显回升，此外，国防军工、机械设备、计算机、轻工制造、交通运输、医药生物行业扣非归母净利润增速连续两个季度回升。

医药。三季报以创新药为代表的跨国MNC 和国内创新药代表企业增速明显提升，高端生物制剂品种例如新型疫苗、重组蛋白药物、单抗类药物等临床亟需品种维持高景气度，行业内部结构分化。医疗服务板块扣非净利润增速放缓，爱尔、美年、通策的扣非增速均低于去年同期，但仍保持在较高水平，CRO 龙头药明康德、康龙化成等表现突出，整体看体检行业和临床CRO 行业仍是景气向上的。

TMT。中共中央政治局10 月24 日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。中共中央总书记习近平强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。区块链技术从诞生后发展到现在，已经在多个方面（电子票据、产品溯源等）进行了具体的实践应用，区块链技术是对现有部分技术的升级替代，但技术壁垒并不算太高，相关公司的业绩增长仍基于主营业务的景气度，区块链技术更多起到锦上添花的作用。

消费。猪肉板块，猪肉供给大幅减少，各家猪养殖上市公司9 月生猪出栏量环比减少较大，猪价突破历史猪周期高点并继续一路上涨，多地生猪价格破50 元/公斤。白酒板块，泸州老窖、山西汾酒对旗下部分产品略微提价2%，全国性白酒品牌继续攻城掠地，地方性品牌受到严重挤压。

三、后市展望

从经济面来看，整体仍处于稳中趋降格局。首先，全球经济趋弱格局不变，其次，国内公布的3 季度GDP 增速仅为6%，低于预期，显示出经济仍有下行压力。最新公布的10 月份制造业PMI 为49.3%，比上月回落0.5 个百分点，而10 月官方非制造业PMI 为52.8%，也较上月回落0.9 个百分点，官方制造业PMI 仍处于收缩格局。

在资金面来看，随着美联第三次降息，未来全球降息预期仍较高，在此背景下国内货币政策仍保持略偏积极，无论是在公开市场还是未来降准仍有进一步释放空间，M2增速企稳回升，融资、大小非减持、解禁压力仍在，但北向资金持续流入也带来增量资金，预计11 月份资金面继续平稳。

从盘面上来看，市场在10 月份出现震荡走势，金融、家电等行业的个股表现较佳，区块链题材的市场热度一般，市场整体处于震荡蓄势阶段。目前上证指数PE13.93 倍，估值仍然合理偏低，部分处于高速成长期行业的龙头企业后市投资机会依然明显。

在操作策略上，我们继续着眼于优质标的的长期投资机会，积极参与年底估值稳健个股的调仓操作行情，择取三季报业绩保持快速增长的个股进行操作，力争在后市行情中取得更好收益！

深圳市智信创富资产管理有限公司

2019 年11 月6 日